智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，主要指数因素股公司市值处分的中枢想路在于快速建设简略扭转阛阓的预期，长期破净公司市值处分的中枢想路在于扭转阛阓对公司信用的隐忧，现在看银行业总体贷款不良率水平可控，仅个东谈主贷款存在不良率抬升的趋势，跟着经济环境的企稳，开脱破净处境的难度不大；剔除金融、地产、ST后剩余的长期破净企业总体仍濒临较大的财务矜重性压力和盈利恶化压力，需要从本色上改善企业的盈利才调。

事件：2024年11月15日，证监会发布《上市公司监管指导第10号——市值处分》(简称“《指导》”)，《指导》提议了两类市值处分现象，比肩举了可遴荐的器具和时代。

中信证券主要不雅点如下：

《市值处分》指导下，两类现象两种不同的处分想路。

1)关于主要指数因素股公司，市值处分的中枢想路在于扭转阛阓的短期预期冲击，历史看回购、并购重组等姿色均具有较好的事件效应。

2)关于长期破净公司，市值处分的中枢想路在于扭转阛阓对公司信用方面的隐忧，需要详细遴荐多种圭臬，简略进行金钱和债务方面的重组，是一项长期系统性工程。

指数成份股公司：回购等姿色对股价回升具有显赫事件效应。

1)兑现2024年11月30日，951家主要指数成份股公司中，电子、医药和缠绵机公司数目排行前三；民营企业公司数目占比朝上50%，国有企业公司市值占比朝上50%。

2)温雅回购、并购重组和激动增合手普及进度升迁，并购重组和回购金额高涨。历史频次看，现款分成和阛阓调研姿色较为熟识，其次是回购、并购重组和激动增合手，股权激发和职工合手股策划相对较少。金额看，并购重组和回购金额均有高涨趋势，2024年兑现11月30日，并购重组和回购金额分辩为4085亿元和4746亿元。

3)多种器具均能提振阛阓发扬，并购和回购事件后完好意思收益澄澈。以2021年以后的样本看，并购重组、股权激发、职工合手股策划、现款分成、投资者关联处分、股份回购、激动增合手七种事件在发生后20个交游日的平均完好意思收益分辩达到1.0%、3.9%、-0.7%、2.5%、1.7%、1.4%和1.5%，关于前期跌幅朝上20%的样本，事件后20个交游日的平均完好意思收益分辩为5.1%、9.4%、-13.0%、8.3%、6.9%、10.2%和10.0%。

长期破净公司：信用风险视角的解读。

1)阛阓对个股的静态估值反应了对昔日基本面的预期，即常态下的静态PE反应阛阓对其成长性的预期，静态下PB反应阛阓对其昔日盈利才调的预期，而PB

2)从Merton模子测算的毁约概率来看，长期破净的银行和房地产股票的毁约概率澄澈高于其他行业，中位数分辩为23.67%和13.37%。

3)上市银行贷款不良率：企业贷款保管沉着，个东谈主贷款尚需静候财政发力和经济企稳。2023年年报和2024年中报，一谈42家上市银行的不良贷款率总体均保管在1.18%，保合手沉着。但细分结构来看，个东谈主不良贷款率从1.12%高涨至1.33%，企业不良贷款率从1.41%下落至1.29%，即个东谈主贷款不良率存一定的下落趋势。

4)一般破净企业的估值压力主要源于盈利才调的下滑。剔除金融、地产、ST类的其他企业现在的金钱欠债率、流动比率、速动比率、保守速动比率均存在一定的下行压力，2024Q3单季度净利润同比中位数为-19.05%，单季度ROE中位数仅为0.49%。

论断和投资建议：

1)关于主要指数成份股公司，要点温雅近期并购和回购事件且事件前期跌幅较大的探讨公司。

2)关于长期破净公司，银行业总体贷款不良率水平可控，仅个东谈主贷款存在不良率抬升的趋势，跟着经济环境的企稳，开脱破净处境的难度不大；一般性长期破净企业(剔除金融、地产、ST)总体仍濒临较大的财务矜重性压力和盈利恶化压力，需要从本色上改善企业的盈利才调。

风险因素：阛阓预期大幅波动；信用环境恶化；企业盈利超预期恶化。

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